인천공항의 가치를 계산해보았습니다
계산참고사항 - 인천국제공항공사의 감사보고서 참조 ( 자회사들의 가치를 가감하지 않았습니다.)




http://www.airport.kr/iiacms/pageWork.iia?_scode=C0507050300

http://www.airport.kr/iiacms/pageWork.iia?_scode=C0507100100&fake=1306828981876









요약 손익계산서입니다.
간단하게 참조가 완료되었으면 깊게 파고들어봅시다





지금보시는 것에서 제가 사용한 영업이익은 일반 재무제표의 영업이익과 조금 다른데
저는 매출액 - 매출원가 - 판매비및 관리비를 사용했습니다.
이는 기타수익 기타비용을 가감하지 않은것인데 저는 사업과 무관한 수익및 비용이라 생각해서 가감하지 않았고
이를 더하고 빼준다해서 특별히 이 인천국제공항의 가치가 얼마나 더 올라가고 내려가는지 특별히 상관은 없습니다.

또한,
제가 투자툴에서 두가지사용을 안했기때문에
앞으로의 세후영업이익(영업이익을 사용하는 이유는 사업의 영업과관련없는비용을
제외하려했기때문)을 갑자기 20%씩 줄여서
28%로 미래 세후영업이익을 추정했습니다. 이를 주의하시기바랍니다!!!!


이유는 첫째로는, 매년 인천공항에서 발생하는 이자비용 (사채및 차입금관련)
총이자지급부채 1조 8000억원에서 발생하는 1000억원정도가 매년 발생하고 물론 수익성이 좋으므로 앞으로 상환하게되리라
예상해봅니다.
따라서 올해 발생하는 세후이익은 3600억원(보수적추정입니다. 앞으로 벌어도 더 벌겁니다.
영업이익률이 년도마다 계속 좋아지는거 보이실겁니다,또한 부채는 언젠간 상환되기때문에 사채및 차입금관련비용
1000억원정도 되는 비용도또한 언제인가부터 점점줄어나가고 잡히지 않게됩니다) 이라 추정합시다 물론 앞으로10년간 매년
10%씩 성장할거라는 추정이있는데
실제 보았다시피 제가 보수적 추정하는것보다 좀 더많이 상승했지요

이기업을 보면 실제 영업이익률이 48%입니다.
(국내 기업 평균영업이익률이 8%대, 삼성전자 13%)인상황에서 (물론 제가 사용하는 영업이익이 조금 다르지만
한마디로 유형자산을 잔뜩 투자해놔서 거기서 벌어들이는 수익이 막대한셈인데...





또한 현금흐름표상의 매년 지출비용을 보아하면
이는 요약본으로 나와있지 않아 감사보고서를 통한 재무제표에 나와있는 내용을 제 투자툴로 옮겼습니다.







이게 매년 인천공항공사가 사업에 투자하면서 지출해야하는 비용입니다.


근데여기서 간과하지 않은것이 있습니다.
기투자한 금액은 유형자산 투자금액이 인천공항공사의 경우 어마어마합니다.
이에 감가상각이 들어가는데 , 이 감가상각금액은 비용항목으로 차감되는데 이미 과거에
기투자된 부분이므로 앞으로 이 감가상각금액 현금유출비용이 아닙니다.
따라서 더해줄 필요가 있습니다. (실제로 비용이 아니기때문)




또한 이 인천국제공항공사가 내부에 가지고있는 현금과 부채를 알아야 합니다.
일단 요약 대차대조표를 봅시다.







자세하게 모르겠으므로 제가 재무제표보고 따로 정보를 추출했습니다.




비영업자산의 가치란 한마디로 현금성및 투자자산이라 이해하시면 됩니다.
여러분의 주식, 현금, 부동산등의 가격입니다.
사업과관련없는 자산을 의미합니다.
한 5000억원정도있다고 이해하시면 됩니다

이제 부채를 살펴봅시다.




사채및 단기차입금 Commercial paper 등을 합치면 1조 8000억원정도 이자지급 부채가 있습니다.




5000억원으로 상환하면 1조 3000억원정도의 부채가 남겠네요



그럼 매년 3000억원정도 이득이 나는 기업의 가치를 측정해봅시다.
여기서 우리는 할인율이라는 개념을 사용합니다.
한마디로 우리가 지닌 1000원의 가치는 내년 지닌 1000원의 가치보다 크죠 (물가상승률및 기회비용때문에)
그런식으로 추정한 것입니다.



2012년도에 인천국제공항청사가 매년 3000억원정도를 앞으로 내어준다고했을때
이 기업의 계속기업가치는 !!!!!!
제가 기업을 평가할때 쓰는 툴로 계산해보면

2012년 현재 3조 4600억 (당기창출할현금 3600억원가량 + 미래현금가치 4조4천억원 + 비영업자산 5000억원 - 이자지급부채 1조 8천)이며 매년 10%씩 기업가치가 상승합니다.
한마디로 10년후면 이 기업가치가 8조 1천억원을 넘습니다.


그러니까 한마디로
아주 매우 보수적 추정에 이정도 가격이 나온것을 감안하고
또한 매년 이렇게 기업가치가 성장할 수 있다면
상식적으로 여러분이 생각해도 참 좋은 캐시카우형 기업이라고 평가할 수 있습니다.




잠시 짬을 내 기업분석하듯이 인천공항의 가치를 분석해보았습니다.

저의 의견을 묻는다면

제가 이런 기업의 전부를 소유하고있다면 절대 팔지 않을 겁니다
따라서 아마 제가 제정신이 박힌 사람이라면 이 기업 매도안할랩니다!



출처 : http://www.slrclub.com/bbs/vx2.php?id=free&page=1&divpage=3571&ss=on&keyword=%C0%CE%C3%B5&select_arrange=headnum&desc=asc&no=21188353


완전 황금알을을 낳는거위를 그냥 뺏으려는 수작...