저도 잘은 모르지만.... 답답하실것 같아... 아는 한도내에서 적어 봅니다...
채권투자시 .... 리스크가 올 경우 선택권은 일단 2가지입니다.
보유(자발적 보유 or 타의에 의한 보유) 하냐 아니면 파냐
자발적 보유는... 내가 보유한 채권이 만기까지는 파산되지 않을것 같아 보유하는 것이고,
비자발적 보유는... 보유하고 싶지는 않지만 거래가 되지않아 팔수가 없어서 보유하는 것입니다.
파는 것은 손실보고 도 정리하는 일종의 손절매입니다.
- 어제 제가 잠시 동양시멘트 채권들을 보니 평균 5000원대에 거래가 됩니다. 지금 파시면 최소 50% 손실이라는 말입니다. 진짜 최악으로 갈 경우 50%도 받지 못할 수 있으니... 50% 손절하는 경우입니다. 어제 보니 종류별로 거래가 꽤 되더라구요. 그말은 사는 사람이 있겠다는 건데... 진짜 돈 놓고 돈먹기입니다.
한달만 보유해서 안망하면 50% 수익나니... 연수익률로 따지면 약 600% 되는 투자안이죠. 한달에 베팅하는 것입니다.
진짜 극단적인 리스크가 올 경우... 처리 과정은 아래와 같습니다. 예전에 제가 STX조선 때문에 잠깐 쓴 글인데 올립니다.
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오늘 STX조선 워크아웃 조회공시가 떳내요
자율협약으로 간다는데... 다들 말이 어렵지요? 어떻게 되는지도 모를수도 있겠내요
이건 채권편에서 리스크요소에서 한번 다룰 내용이었는데 요즘 글을 못쓰니.... ^^:
혹시 모를 채권자들을 위해 씁니다.
채권투자시 이렇게 신용리스크가 있습니다. 소위 다 날릴 리스크가 있지요
이런 리스크가 오면 채권단은 두가지 선택을 합니다. 회사를 구조조정해서 살리고 정상화할꺼냐 아니면 지금 청산해서 땡 처리 할꺼냐
우리 용어로 하면 존속가치 또는 계속 기업가치가 > 청산가치 보다 클 경우 살리는 방안, 반대면 청산으로 가겠지요
따라서 case는 두가지입니다. 살리느냐 죽이느냐 죽이면 청산으로 가지요
살리는건 또 두가지로 나뉩니다.
워크아웃 기업회생으로
요약해보면
살려? 좋아 살리자 그럼 워크아웃, 기업회생
죽여? 죽이자 청산
이중 STX조선해양이 갈수있는 건 워크아웃입니다.
워크아웃으로 간다면 채권자들은 협약채권자와 비협약채권자로 나뉩니다. 우리같은 개인은 비협약채권자입니다. 이 경우는 원리금 지급이 거의 확실시 됩니다. 큰 문제는 없습니다. 다만 확약서라는데 싸인하면.... 협약채권자와 동일한 지위로 처리되니 문제가 되지요
기업회생으로 가면 웅진홀딩스 처럼 출자전환되고 이자감면되고 이런일이 발생합니다. 이건 금융기관같은 협약채권자나 개인같은 비협이나 그런거 없습니다.
현재까지 뉴스나온건 자율협약으로 간다고 하내요.... 이건 협약채권자들이 자기내들 채권지분으로 STX조선을 관리하면서 살리기 위해 긴급유동성을 지급한다는 말입니다. 워크아웃 전단계 입니다. 사적 워크아웃이라고 합니다.
따라서 우리 같은 개인들은 큰 걱정은 안하셔도 될듯합니다. 얘내들이 말바꿔서 기업회생으로 가면 말이 달라지지만요
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이번 문제의 원인은..... 동양그룹에 돈이 부족하다이고 시멘트만 따져볼 경우도 돈이 부족하다는 것입니다. 그동안 계속 채권 차환발행하면서 살아왔는데,
쉽게 말해 소위 카드 돌려막기하다가 빚이 너무 커지자... 더이상 돈 빌려주지 않을것 같자 이번에 문제가 발생한 것입니다.
재무제표 보면.... 당기순이익 13년 6월까지 150억 적자, 12년 670억 적자, 11년 865억 적자, 10년 440억 적자입니다.
영업이익은 나지만 이 돈을 가지고는 빚을 갚을수 없는 상태인겁니다.
지금 부채는 1조데 내 돈은 5천억있습니다. 물론 이중에 진짜 빚쟁이가 들고 있는 부채 중 1년 안에 갚아야하는 부채는 5100억정도로 보입니다만, 1년안에 현금화가능한 돈은 4000억정도... 돈을 계속 더 빌릴수 없다면 회사 정상 지속 어려울것으로 보입니다.
이정도 급은.... 은행에서 돈 안빌려 줍니다. STX나 웅진과 다른 케이스는 뭐냐면 이정도 급은.... 은행에서 돈 잘 안빌려줍니다. 그러면 그 다음 자금 조달 수단은.... 금리 높게 주고 회사채를 발행하는 겁니다. 이정도 급은 일반 기관들도 잘 매수 안합니다. 자기돈 때일 가능성이 높은데 이정도 급은 투자 못하게 막혀있습니다. 하이일드 펀드가 있다면 투자할수 있겠지만... 그러면 전부 개인입니다. 금리 높으니 7~8% 주니.... 전부 개인이 투자할 가능성이 많습니다.
회사채가 발행안되면.... 그 다음 수단은 유상증자입니다. 안되면 전환사채 발행이나 신주인수권부 사채 발행하거나... 최후 수단이지요.
시장에서 예는 대한전선 보시면 될겁니다.
지금 뉴스에 떠 들어서 채권발행은 못할겁니다. 투자할 사람이 있을런지...
그럼 남은 카드는 유상증자 카드 남았습니다. 이 카드가 성공할지 모르지만.... 유상증자 하면 일단 채권자들은 한숨돌린다고 보면됩니다.
주인이 자기돈 더 넣어서 빌린 사람들에게 주는것이지요
유상증자 카드를 안쓴다면..... 이제 남은것은 기업회생이나 워크아웃 소위 말하는 법정관리입니다.
법정관리 간다면..... 기한이익 상실이라고 해서.... 만기에 돈을 주지 않아도 됩니다. 법원에서 관리를 하면서... 상환스케쥴이 결정됩니다.
그리고 이정도 급이면.... 아마 출자전환할 가능성도 많습니다.
아마 ... 파산으로 안간다고 하면.... 법정관리간다면 투자하신돈의 30~40% 정도는 주식으로 바뀔겁니다. 그리고 5~60%는 보통 5년~10년정도 나누어서 받게 될겁니다. 운이 없으면 5~60% 중에서 30%정도는 그냥 부채가 상각될 가능성도 있습니다. 주식으로 바뀐 3~40% 돈도 주식은 하한가로 몇번이나 갈것이기 떄문에 실제 가치는 10% 정도 되지 않을까 싶내요
아마 이런 시나리오로 갈 가능성이 많을 겁니다.
아는 한도 내에서 적었습니다. 파산으로 가지 않는 이상 100% 날리지는 않을겁니다. 안에 동양파워 삼척발전 지분이 있으니 동양에서도 살릴려고 애쓸거구요
법정관리로 간다면.... 제 시나리오 정도로 갈 가능성이 있으니.... 일단은 그정도 간다고 보고 계속 공부하시길 바랍니다.
혹시 더 궁금한 사항이 있으면 댓글주시면... 아는 한도내에서 말씀드리겠습니다.
거기다...
