<div style="text-align: left"> </div> <div style="text-align: left"><img style="border-bottom: medium none; border-left: medium none; border-top: medium none; border-right: medium none" alt="동양시멘트1.png" src="http://thimg.todayhumor.co.kr/upfile/201309/13801088757x9oyZyAkBP5Ate6yxUYcBH6.png" width="695" height="635" /></div> <div style="text-align: left"><img style="border-bottom: medium none; border-left: medium none; width: 691px; height: 674px; border-top: medium none; border-right: medium none" alt="동양시멘트.png" src="http://thimg.todayhumor.co.kr/upfile/201309/1380108874ovFmuWIa56Ygh.png" /></div> <div style="text-align: left"> </div> <div style="text-align: left"> </div> <div style="text-align: left"> </div> <div style="text-align: left"><img style="border-bottom: medium none; border-left: medium none; border-top: medium none; border-right: medium none" alt="손익계산서.png" src="http://thimg.todayhumor.co.kr/upfile/201309/13801088756RojvcnEbGHHNennfgxE7tl.png" width="777" height="297" /></div> <div style="text-align: left"> </div> <div style="text-align: left">저도 잘은 모르지만.... 답답하실것 같아... 아는 한도내에서 적어 봅니다...</div> <div style="text-align: left"> </div> <div style="text-align: left">채권투자시 .... 리스크가 올 경우 선택권은 일단 2가지입니다.</div> <div style="text-align: left">보유(자발적 보유 or 타의에 의한 보유) 하냐 아니면 파냐</div> <div style="text-align: left"> </div> <div style="text-align: left">자발적 보유는... 내가 보유한 채권이 만기까지는 파산되지 않을것 같아 보유하는 것이고,</div> <div style="text-align: left">비자발적 보유는... 보유하고 싶지는 않지만 거래가 되지않아 팔수가 없어서 보유하는 것입니다.</div> <div style="text-align: left"> </div> <div style="text-align: left">파는 것은 손실보고 도 정리하는 일종의 손절매입니다.</div> <div style="text-align: left">- 어제 제가 잠시 동양시멘트 채권들을 보니 평균 5000원대에 거래가 됩니다. 지금 파시면 최소 50% 손실이라는 말입니다. 진짜 최악으로 갈 경우 50%도 받지 못할 수 있으니... 50% 손절하는 경우입니다. 어제 보니 종류별로 거래가 꽤 되더라구요. 그말은 사는 사람이 있겠다는 건데... 진짜 돈 놓고 돈먹기입니다.</div> <div style="text-align: left">한달만 보유해서 안망하면 50% 수익나니... 연수익률로 따지면 약 600% 되는 투자안이죠. 한달에 베팅하는 것입니다.</div> <div style="text-align: left"> </div> <div style="text-align: left"> </div> <div style="text-align: left">진짜 극단적인 리스크가 올 경우... 처리 과정은 아래와 같습니다. 예전에 제가 STX조선 때문에 잠깐 쓴 글인데 올립니다.</div> <div style="text-align: left">----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------</div> <div style="text-align: left"> </div> <div style="text-align: left"> <div>오늘 STX조선 워크아웃 조회공시가 떳내요</div> <div>자율협약으로 간다는데... 다들 말이 어렵지요? 어떻게 되는지도 모를수도 있겠내요</div> <div></div> <div>이건 채권편에서 리스크요소에서 한번 다룰 내용이었는데 요즘 글을 못쓰니.... ^^:</div> <div></div> <div>혹시 모를 채권자들을 위해 씁니다.</div> <div></div> <div>채권투자시 이렇게 신용리스크가 있습니다. 소위 다 날릴 리스크가 있지요</div> <div></div> <div>이런 리스크가 오면 채권단은 두가지 선택을 합니다. 회사를 구조조정해서 살리고 정상화할꺼냐 아니면 지금 청산해서 땡 처리 할꺼냐</div> <div>우리 용어로 하면 존속가치 또는 계속 기업가치가 > 청산가치 보다 클 경우 살리는 방안, 반대면 청산으로 가겠지요</div> <div></div> <div>따라서 case는 두가지입니다. 살리느냐 죽이느냐 죽이면 청산으로 가지요</div> <div></div> <div> </div> <div>살리는건 또 두가지로 나뉩니다.</div> <div></div> <div>워크아웃 기업회생으로</div> <div></div> <div> </div> <div>요약해보면</div> <div>살려? 좋아 살리자 그럼 워크아웃, 기업회생</div> <div>죽여? 죽이자 청산 </div> <div></div> <div> </div> <div>이중 STX조선해양이 갈수있는 건 워크아웃입니다. </div> <div></div> <div> </div> <div>워크아웃으로 간다면 채권자들은 협약채권자와 비협약채권자로 나뉩니다. 우리같은 개인은 비협약채권자입니다. 이 경우는 원리금 지급이 거의 확실시 됩니다. 큰 문제는 없습니다. 다만 확약서라는데 싸인하면.... 협약채권자와 동일한 지위로 처리되니 문제가 되지요</div> <div></div> <div>기업회생으로 가면 웅진홀딩스 처럼 출자전환되고 이자감면되고 이런일이 발생합니다. 이건 금융기관같은 협약채권자나 개인같은 비협이나 그런거 없습니다.</div> <div></div> <div>현재까지 뉴스나온건 자율협약으로 간다고 하내요.... 이건 협약채권자들이 자기내들 채권지분으로 STX조선을 관리하면서 살리기 위해 긴급유동성을 지급한다는 말입니다. 워크아웃 전단계 입니다. 사적 워크아웃이라고 합니다.</div> <div></div> <div>따라서 우리 같은 개인들은 큰 걱정은 안하셔도 될듯합니다. 얘내들이 말바꿔서 기업회생으로 가면 말이 달라지지만요</div> <div>-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------</div> <div> </div> <div>이번 문제의 원인은..... 동양그룹에 돈이 부족하다이고 시멘트만 따져볼 경우도 돈이 부족하다는 것입니다. 그동안 계속 채권 차환발행하면서 살아왔는데,</div> <div>쉽게 말해 소위 카드 돌려막기하다가 빚이 너무 커지자... 더이상 돈 빌려주지 않을것 같자 이번에 문제가 발생한 것입니다.</div> <div> </div> <div>재무제표 보면....  당기순이익 13년 6월까지 150억 적자, 12년 670억 적자, 11년 865억 적자, 10년 440억 적자입니다.</div> <div>영업이익은 나지만 이 돈을 가지고는 빚을 갚을수 없는 상태인겁니다. </div> <div> </div> <div>지금 부채는 1조데 내 돈은 5천억있습니다. 물론 이중에 진짜 빚쟁이가 들고 있는 부채 중 1년 안에 갚아야하는 부채는 5100억정도로 보입니다만,  1년안에 현금화가능한 돈은 4000억정도... 돈을 계속 더 빌릴수 없다면 회사 정상 지속 어려울것으로 보입니다.</div> <div> </div> <div>이정도 급은.... 은행에서 돈 안빌려 줍니다. STX나 웅진과 다른 케이스는 뭐냐면 이정도 급은.... 은행에서 돈 잘 안빌려줍니다. 그러면 그 다음 자금 조달 수단은.... 금리 높게 주고 회사채를 발행하는 겁니다. 이정도 급은 일반 기관들도 잘 매수 안합니다. 자기돈 때일 가능성이 높은데 이정도 급은 투자 못하게 막혀있습니다. 하이일드 펀드가 있다면 투자할수 있겠지만... 그러면 전부 개인입니다.  금리 높으니 7~8% 주니.... 전부 개인이 투자할 가능성이 많습니다.</div> <div> </div> <div>회사채가 발행안되면.... 그 다음 수단은 유상증자입니다. 안되면 전환사채 발행이나 신주인수권부 사채 발행하거나... 최후 수단이지요.</div> <div> </div> <div>시장에서 예는 대한전선 보시면 될겁니다.</div> <div> </div> <div> </div> <div>지금 뉴스에 떠 들어서 채권발행은 못할겁니다. 투자할 사람이 있을런지... </div> <div> </div> <div>그럼 남은 카드는 유상증자 카드 남았습니다. 이 카드가 성공할지 모르지만.... 유상증자 하면 일단 채권자들은 한숨돌린다고 보면됩니다.</div> <div> </div> <div>주인이 자기돈 더 넣어서 빌린 사람들에게 주는것이지요</div> <div> </div> <div>유상증자 카드를 안쓴다면..... 이제 남은것은 기업회생이나 워크아웃 소위 말하는 법정관리입니다.</div> <div>법정관리 간다면..... 기한이익 상실이라고 해서.... 만기에 돈을 주지 않아도 됩니다. 법원에서 관리를 하면서... 상환스케쥴이 결정됩니다.</div> <div> </div> <div>그리고 이정도 급이면.... 아마 출자전환할 가능성도 많습니다.</div> <div> </div> <div>아마 ... 파산으로 안간다고 하면.... 법정관리간다면 투자하신돈의 30~40% 정도는 주식으로 바뀔겁니다. 그리고 5~60%는 보통 5년~10년정도 나누어서 받게 될겁니다. 운이 없으면 5~60% 중에서 30%정도는 그냥 부채가 상각될 가능성도 있습니다. 주식으로 바뀐 3~40% 돈도 주식은 하한가로 몇번이나 갈것이기 떄문에 실제 가치는 10% 정도 되지 않을까 싶내요</div> <div> </div> <div>아마 이런 시나리오로 갈 가능성이 많을 겁니다.</div> <div> </div> <div>아는 한도 내에서 적었습니다. 파산으로 가지 않는 이상 100% 날리지는 않을겁니다. 안에 동양파워 삼척발전 지분이 있으니 동양에서도 살릴려고 애쓸거구요</div> <div>법정관리로 간다면.... 제 시나리오 정도로 갈 가능성이 있으니.... 일단은 그정도 간다고 보고 계속 공부하시길 바랍니다.</div> <div> </div> <div> </div> <div>혹시 더 궁금한 사항이 있으면 댓글주시면... 아는 한도내에서 말씀드리겠습니다. </div> <div>거기다...</div> <div> </div> <div> </div></div>